天风证券股份有限公司邵将,孙潇雅近期对比亚迪进行扣问并发布了扣问阐明《5月销量：DMi5.0开启油耗2.0期间，时刻赋能性价比突显》，本阐明对比亚迪给出买入评级，现时股价为238.5元。

比亚迪(002594)

事件：比亚迪公布5月产销快报，5月共销售汽车33.2万辆，同比+38%。2024年1-5月累计销售127.1万辆，同比+26.8%。

销量高增长、出口+高端放量改善结构，盈利能力有望朝上。1）2024年5月比亚迪兑现销量33.2万辆，同比+38.1%/环比+5.9%；其中乘用车销售33.0万辆，商用车销售1329辆。5月纯电乘用车销售14.6万辆，同比+22%；插混乘用车销售18.4万辆，同比+54%。1-5月累计销售汽车127.1万辆，同比+26.8%，其中乘用车销售126.7万辆。2）5月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.5万辆，占乘用车总销量的4.62%，环比+0.07pct。其中腾势销售1.2万辆，同比+11%/环比+10%；仰望销售608辆，方程豹销售2430量。3）5月公司乘用车出口3.75万辆，同比+267.5%。1-5月累计出口乘用车17.6万辆，同比+176.7%。

第五代DMi油耗仅为燃油车的三分之一，性价比上风显著，公司份额有望再提高。第五代DMi油耗、续航发挥兑现杰出。5月28日比亚迪第五代DMi发布，领有46.06%世界最高的发动机热恶果、2.9L世界最低的百公里亏电油耗以及2100km世界最长的概括续航。领先搭载该时刻的秦L、海豹06于发布当晚上市，起售价9.98万。咱们觉得两款车性价比上风显著：(1)公司中型车起售价初次低于10万，产物谱系竞争力再度增强。海豚、元UP为微型车，秦PLUS为紧凑型车，而秦L、海豹06轴距4830mm，定位中型车。(2)低购置老本+低使用老本，有望加快霸占同级合伙车市集份额。相较于主要中型燃油车雅阁/迈腾（近一年平均月销鉴识为1.2/1.6万辆）等，秦L和海豹06售价更低，同期由于低油耗使用中补能老本更低。后续第五代DMi时刻将不绝搭载到更多车型，助力销量举座朝上。

国外市集拓展+产物导入加快，2024年出口有望翻倍，兑现强利润撑抓。公司已完成在东南亚泰国、中亚乌兹别克斯坦、南好意思洲巴西以及东欧匈牙利国外坐蓐基地的布局；当今乌兹别克斯坦工场已认真开动坐蓐；证据公司谋划，泰国、巴西的两座国外乘用车工场也将于本年不绝建成投产；此外本年1月末比亚迪与匈牙利塞格德市政府认真签署地盘预购公约，如无不测该工场有望在三年内建成并干涉使用、辐照统共欧洲市集。咱们展望全年有望出口40-50万辆，兑现翻倍增长。

高端车型抓续放量，利润率有望朝上。高端品牌腾势Z9GT/N9有望于年内上市，品牌全年销量谋划为18万辆；方程豹8展望2024Q3上市；仰望将不绝冲击百万级豪华市集。

投资提议：咱们展望公司2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元（上次预测24、25年鉴识兑现净利润435、512亿元，磋商到本年行业竞争加重、荣耀版上市，下调盈利预测）。对应现时股价PE鉴识为18.2/14.6/12.4倍，看护“买入”评级。

风险教导：新车型销量不足预期，高端化不足预期，市集竞争加重。

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据蓄意，东吴证券刘晓恬扣问员团队对该股扣问较为深切，近三年预测准确度均值高达87.5%，其预测2024年度包摄净利润为盈利352.17亿，证据现价换算的预测PE为19.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级29家，增抓评级8家；当年90天内机构谋划均价为274.99。